상승미소와 함께 춤을~

세종시 & 부동산

2009-11-22T19:59:41Z

요즘 한국 정치부분 최대의 이슈는 세종시 추진 문제일 것입니다. 행정수도 이전으로 시작되어 몇 년 전 국회에서 한나라당의 동의아래 세종시 추진 법안이 통과되어 당연히 진행되어야 할 계획이 정운찬 총리 취임이후 많은 우여곡절을 겪을 태세입니다. 이명박정부의 정치적인 부담을 떠나 국민과의 약속을 지켜야 함에도 이를 다른 방향으로 추진하려는 모양새인데....그렇다면 이 문제의 본질은 무엇일까요?

이것을 알기 위해서는 최근에 자주 나오고 있는 출산율, 핵심 경제 활동 인구감소와 이에 따른 아파트가격에 대한 영향을 알아야 할 것입니다. 지난 금융위기의 터널을 헤쳐나오기 위해 정부가 가장 신경쓴 것은 부동산가격 상승(최소한 유지)정책이었다는 사실은 전부 아실 것입니다. 이런 부동산 가격의 상승에 가장 영향을 미치는 것은 무엇일까요?

그것은 통화량입니다. 시중에 돈이 많이 풀리는 만큼 그 돈이 자산시장으로 흘러들어가 자산 가격을 유지시키거나 상승시킬 수 있을 것입니다. 그러나 문제는 현재의 통화시스템의 핵심은 통화량을 늘리기 위해서는 누군가가 빚을 늘려가야 합니다. 이런 빚은 결국 이자와 상환을 시킬 수 있는 주체의 건정성이 확보되어야 합니다.(이점에 대해서는 오늘의 핵심이 아니니 이번 주 내로 다시 글을 올리기로 하겠습니다.) 그러나 건전성의 확보가 어려울 때도 빚이 늘어나는 경우가 있는데, 이는 인구의 증가입니다. 1인당 빚을 늘리는 한계는 정해져 있을 것이므로, 인구가 늘어난 다면 절대 부채의 양은 얼마만큼은 늘어날 수 있기 때문입니다.

그런데 이런 인구의 증가를 기대하기 어렵다는 뉴스가 요즘 많이 나오고 있습니다.

한국 출산율 1.22명 여전히 꼴찌 수준(밑의 기사를 참조하세요)

http://www.seoul.co.kr/news/newsView.php?id=20091119002016

그첫번째가 여러분이 모두 알고 계시는 출산율 저하입니다. 지금에 벌어지는 출산율이 경제에 영향을 미치기 위해서는 적어도 현재 태어나는 아이들이 경제활동 인구가 되어야 하므로 적어도 10년에서 20년정도의 시간이 있다고 생각할 수도 있습니다. 그런데 안타깝게도 이런 인구의 증가가 먼 훗날의 이야기가 아니라는 뉴스가 최근 나오고 있습니다. 바로 오늘의 일이고, 내일이면 더욱 심각해 지는 소식들입니다.

그것은 바로 한국은행과 통계청이 지난 주 발표한 핵심생산가능 인구에 대한 기사입니다. 클릭해서 일단 먼저 읽어 보시면 이해가 빠를 것입니다.

<핵심 노동력이 전체인구의 30%라니..>

http://www.yonhapnews.co.kr/bulletin/2009/11/18/0200000000AKR20091118177700002.HTML?did=1179m

여기서 말하는 핵심 노동력이란 25∼49세사이의 핵심 생산가능인구를 말합니다. 이런 핵심 노동력은 지난 2007년 2천66만명으로 정점을 찍은 뒤 2008년 2천58만8천명, 올해 2천42만6천명에 이어 2010년 2천19만6천명, 2011년 1천994만8천명으로 줄어들게 된다고 합니다. 이미 한국은 고령화사회로 진입하고 있고, 세계에서 유래를 찾을 수 없을 정도의 속도로 고령인구 증가가 속도를 내고 있는 상황에서 핵심노동력의 감소는 결국 부동산 시장의 위축을 초래할 수밖에 없습니다.

정부와 건설족이 아무리 아파트 가격을 유지하려고 하여도, 핵심 수요층이 줄어드는 바에야 어찌할 방법이 없기 때문입니다. 이런 핵심 노동력의 대부분은 안타깝게도 비정규직으로 채워지고 있는 것이 현실임을 감안한다면 문제는 더욱 심각해 지는 것일 수밖에 없을 것입니다. 이렇게 매년 줄어드는 부동산 잠재 수요층이 줄어든다는 사실은 이를 유지하기 위해 밤낮없이 고생하시는 일부 정치인과 건설족에게는 어떻게 해볼 수 없는 자연의 보복, 시장의 흐름인 것입니다.

이런 핵심 인구의 감소가 진행되는 상황에서 정부 부처를 이전한다는 세종시 추진 구상은 이런 건설족과 정치인들에게 커다란 부담일 수밖에 없습니다. 밑의 표는 연합뉴스에서 발표한 기사에서 나온 것입니다. 각 시도별로 핵심노동력의 숫자와 비율을 연도별로 나타냈습니다. 붉은 색으로 표시한 부분은 그 때를 고점으로 핵심인구가 줄어들고 있음을 말씀드리고 싶어서 제가 표시한 것입니다.(대구의 경우는 의외입니다. 일정기간 동안 늘어나고 있네요)

	2006	2007	2008	2009	2010	2011
서울	4,550,86 5 (45.4)	4,558,11 1 (42.6)	4,547,45 7 (45.3)	4,516,13 3 (45.0)	4,469,63 3 (44.5)	4,420,85 2 (44.0)
부산	1,474,24 7 (41.5)	1,450,37 7 (41.1)	1,422,58 0 (40.7)	1,389,72 9 (40.0)	1,352,97 7 (39.3)	1,319,15 6 (38.6)
대구	1,059,98 2 (42.7)	1,048,45 2 (42.4)	1,033,85 8 (42.1)	1,013,20 7 (41.5)	1,352,97 7 (40.7)	1,319,15 6 (40.0)
인천	1,173,06 5 (45.2)	1,175,50 9 (45.0)	1,172,30 7 (44.6)	1,163,58 0 (44.0)	1,151,40 0 (43.3)	1,136,69 1 (42.5)
광주	609,353 (42.2)	611,377 (42.3)	610,554 (42.2)	606,722 (41.9)	600,187 (41.4)	593,866 (40.9)
대전	639,489 (43.3)	642,913 (43.2)	644,785 (43.1)	644,271 (42.8)	642,043 (42.4)	641,275 (42.1)
울산	492,431 (45.8)	489,955 (45.4)	485,781 (44.8)	479,161 (44.0)	470,001 (43.0)	459,469 (41.9)
경기	4,954,14 9 (45.8)	5,043,83 9 (45.7)	5,105,66 3 (45.4)	5,139,15 9 (44.9)	5,149,82 8 (44.3)	5,146,37 3 (43.5)
강원	572,244 (38.7)	562,109 (38.2)	550,833 (37.7)	538,405 (37.1)	525,351 (36.4)	512,368 (35.7)
충북	586,512 (39.5)	584,386 (39.4)	579,208 (39.1)	572,474 (38.7)	564,551 (38.2)	556,061 (37.6)
충남	734,365 (38.1)	739,133 (38.2)	740,015 (39.1)	738,591 (38.7)	735,861 (38.2)	733,052 (37.6)
전북	655,446 (36.5)	641,223 (36.2)	626,269 (35.9)	610,233 (35.4)	592,823 (34.8)	576,215 (34.2)
전남	630,458 (34.5)	614,763 (34.0)	597,569 (33.5)	579,271 (32.9)	559,402 (32.1)	538,867 (31.4)
경북	1,003,13 9 (37.9)	993,094 (37.7)	980,367 (37.4)	963,985 (37.0)	946,053 (36.5)	928,806 (36.0)
경남	1,293,04 2 (41.5)	1,285,73 7 (41.1)	1,273,70 6 (40.7)	1,255,62 4 (40.0)	1,233,57 3 (39.3)	1,209,56 1 (38.5)
제주	218,873 (40.3)	218,591 (40.1)	217,229 (39.8)	215,043 (39.4)	212,096 (38.8)	208,306 (38.1)

※괄호 안은 핵심생산가능 인구가 해당 지역 전체 인구에서 차지하는 비율
※자료: 통계청 (서울=연합뉴스)

위 표에서 보시듯이 인구가 감소하면 결국 부동산의 수요감소로 인해 부동산 가격 유지정책은 실패할 수밖에 없다고 보셔도 됩니다. 마찬가지로 서울을 비롯한 제주까지 저 고점을 정점으로 하여 부동산 가격이 하락하고 있다고 판단하셔도 큰 차이가 없을 것입니다. 이런 상황에서 세종시를 원안대로 추진한다는 것은 이명박정부에게는 어떤 의미로 다가오는 것일까요? 그것은 바로 아파트가격 상승 또는 유지정책을 포기한다는 것과 다를 바 없을 것입니다. (물론 세종시 추진한다고 대세를 거스를 수 없음은 모두 아실 것입니다.)

세종시를 원안대로 추진하여 정부부처를 서울에서 이전시키면 현재에도 줄어드는 핵심 경제인구가 더 줄어들 수 밖에 없게 됩니다. 그러나 안타깝게도 기업도시로 추진하고자 많은 혜택을 부여하여 기업을 세종시로 이전시키려 하지만, 이또한 이들 기업이 원래 들어가기로 한 타 시도의 혜택을 가져가는 것이니 쉽지많은 않은 상황입니다. 앞으로 움직이기도, 뒤로 빠져나오기도 어려운 상황이라 표현할 수 있을 것입니다.

이런 상황이라면 현 정부가 세종시를 원안대로 추진할 수 있을까요? 절대 불가능일 것이라 생각하셔도 됩니다. 하지만 대세는 세종시가 없다고 하더라도 속도의 차이만 있을 뿐, 결과는 차이가 없을 것입니다.

인구가 늘지 않고, 핵심 경제 인력은 줄어가고 거기에 소득은 줄어드는 상황이라면 방향은 정해져 있습니다. 세종시를 원안대로 추진하던 안하든 이미 방향은 정해져 있을 것이란 것입니다.

이점을 이글을 읽는 우리 서민들도 충분히 아셨으면 하는 바램입니다.

그래야 열심히 일해서 번 소중한 돈을 지킬 수 있고, 적어도 빼앗기지는 않게 될 수 있기 때문입니다.

상승미소드림

추신)

물론 이런 인구 감소에도 불구하고 우리의 언론 찌라시들은 1인가구의 비중이 높기 때문에 아파트의 공급부족이 우려되므로 가격 상승을 예상하는 기사를 열심히 내보내고 있습니다. 그렇다면 핵심인력이 줄어도 1인가구의 증가가 늘어나기 때문에 부동산 가격은 상승할 수 있을까요? 이에 대한 답은 다음 글에서 드리도록 하겠습니다.

tag : 부동산, 세종시

네거티브 이자율?

2009-11-20T12:48:00Z

지난 몇년간의 일들은 정말로 상상을 초월합니다. 오늘 미국 단기 국채 13주 짜리 이자율이 기술적으로 '0'라고, 물가상승률을 고려하면 아니 마이너스라고 해야 하겠습니다. 다음 차트, IRX, 에서 보시다시피 0.05 입니다. 지난 가을 신용경색 시기와 같습니다.

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aD6c1f6nmJCs&pos=2

여러 이유가 있다고 하면서 지난 번과는 많이 다른 경우라 그리 우려하지 않아도 된다고 합니다. 갈곳 없는 돈들이 모여서 그렇다고들 합니다.

http://acrossthecurve.com/?p=10352

어쨋거나 미국 정부는 단기이지만 돈을 거져 빌리고 있는 셈입니다. 지난 가을 만큼의 낮은 이자율은 그 이유가 어떻게 되었던 간에 정상으로 보이지는 않습니다. 이 상황에서 연방은행이 무슨 배짱으로 이자율을 올릴수 있겠습니까? 여기에다가 누가 감히 인플레이션이라고 하겠습니까. 이토록 미국 국채가 잘 팔리는데 부채가 어쩌구 미국 정부는 파산하네, 아무도 국채를 사지 않네라고 감히 누가 말할수 있을까요.

나선

ps) 세계 중앙은행들이 달러에 대해 많이들 포기하고 있습니다. 한국은행, 일본, ... 이제 러시아, 홍콩, .. 등등도 얼마 실탄이 남지 않았다고들 합니다. 언제나 그렇지만 이들이 capitulation되는 순간과 저점이 생긴다고들 합니다. 일본 중앙은행의 환율 조작 역사를 보면 아이러니 하게도 환율 조작에서 손을 떼자 엔화가 하락하게 되었다고들 합니다. 그것이 그저 우연에 의한 상관관계인지는 달러가 어떻게 되는지 보면 알수 있겠지요 :-)

tag : 국채, 이자율

보험가입 자필서명 하셨나요?

2009-11-19T08:06:40Z

간만에 보험에 대한 이야기를 해야할 것 같습니다. 오늘도 댓글은 그 어느때보다 풍성(?)해 질 것 같습니다. 오늘 아침 간만에 보게된 조선일보에 좋은 기사가 하나 실렸습니다. 보험회사의 자필서명에 대한 사항입니다. 과거 우리 부모님들께서 주변의 지인의 부탁을 받고 보험을 하나 들어주던 시기에는 주로 부모님이 대신 서명을 하곤했었습니다. 하지만 중요한 것은 문제가 없거나 작은 보험금 지급의 문제의 경우에는 그냥 지나갈 수 있지만, 정말 큰 보험금 지급의 문제에서 자필서명의 미이행은 필수적인 요소입니다.왜냐하면 대법원 판결로써 자필서명 미이행 보험금의 지급은 정당한 결과로 나왔기 때문입니다.

저도 푸르덴셜에서 라이프플래너로 일하고 있는 것을 알고 계실 것입니다. 제가 얼마전 암보험금의 청구를 신청한 적이 있습니다. 그와 관련하여 우연히 보험금 지급의 프로세스를 직접 목격한 적이 있었습니다. 일단 담당 라이프플래너가 보험금을 청구하게 되면, 고객은 보험금 청구서를 작성하여 제출하게 됩니다. 이를 보험금팀에서 받게 되면 가장 먼저 하게 되는 일이, 과거에 보험 가입을 위해 제출한 청약서를 책상에 올려두고 보험금청구서에 기재된 자필서명을 비교하는 것이 첫번째 작업이었습니다.

즉, 자필서명의 이행여부가 보험금 지급의 결정에 첫번째 프로쎄스인 셈인 것이라는 것을 보게 되었습니다.

제가 지방에 적어도 이주일에 한 번 정도 출장을 가서 상담과 보험계약을 진행하고 있습니다. 이런 경우 고객의 자녀분이나 부모님을 소개받고 상담하는 경우가 있는데, 이런때마다 고객의 부모님이나 자녀분들은 "제가 서명하면 안될까요?"라고 물으시곤 합니다. 그때마다 제가 말씀드리는 것이 바로 자필서명 이행의 중요성입니다.

아래 조선일보 기사를 참조하시고, 과거에 자필서명이 없이 계약을 하셨거나, 향후 보험을 가입하시고자 할때 꼭 참조하셨으면 합니다. 추가적인 궁금증이 있으시다면 메일 주셔도 괜찮습니다.

상승미소드림

추신)

어제 제 아들 정빈이가 손가락 접합 수술 한 부위에 들어있는 철심을 빼고, 깁스를 하려고 병원에 갔었는데 의사선생님이 놀란 눈으로 아내에게 이렇게 말씀하셨다고 합니다. "뼈도 다 붙었으니 깁스하지 않아도 됩니다" 정말 기적같이 우리 아이가 손의 붕대를 풀고 정상으로 돌아왔습니다. 아직 재활과정을 치르지 않아 약간 부어있는 듯 하지만 아무문제 없이 다 나았다고 합니다. 정말 정말 하나님께 감사드리고, 관심과 사랑 주신 여러분들에게도 감사의 말씀 전합니다.

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피보험자 자필 서명 없으면 보험 계약 무효!

자필서명없다는 이유로 보험금 지급 거절 늘어

설계사 설명부족했다면 손해배상 청구할수도

지난 2001년 대구에 살고 있는 J씨는 설계사의 권유로 남편 앞으로 종신보험에 가입했다. 그런데 보험 계약을 할 당시 남편이 지방 출장 중이어서 설계사에게 양해를 구하고 J씨가 대리 서명을 했다. 이후 J씨는 해당 설계사가 권해주는 대로 남편 앞으로 4개 보험에 추가 가입했다. 그때마다 남편이 집에 없어 아내인 J씨가 대신 서명했다. 그런데 올해 남편이 갑작스럽게 심장마비로 사망했다. J씨는 보험사에 사망보험금 5억4000만원을 청구했지만 거절당했다. 보험사는 '보험 사고 대상자인 남편이 자필 서명하지 않았다'는 것을 문제 삼았다.

보험 설계사들이 실적을 올리기 위해 자필 서명이 없는 졸속 계약을 했다가 나중에 사고가 났을 때 보험금 지급이 거부되는 사례가 늘고 있다. 금융당국에 따르면, 생명보험사들이 보험 계약자에게 지급을 거부한 사망보험금은 지난 2007년 571억원에서 지난해 808억원으로 크게 증가했다. 보험사들은 특히 자필 서명 미비를 트집 잡아 보험금을 지급하지 않았다. 소비자 단체들은 "보험 가입은 쉽게 승인하고 중간에 또박또박 보험료도 매달 챙겨가면서 나중에 규정 위반을 들어 보험금을 주지 않는 보험사가 많다"고 비난한다.

◆자필 서명 없으면 계약은 무효

보험 상품은 범죄 수단으로 악용되는 것을 막기 위해 반드시 계약자와 피보험자(보험금 지급 기준이 되는 사람)의 자필 서명을 받게 돼 있다. 예컨대 아내가 남편 앞으로 보험에 가입하는 경우, 계약자는 아내가 되고 피보험자는 남편이 된다. 피보험자인 남편이 사고를 당하면 아내가 보험금을 받게 된다. 그런데 이때 피보험자인 남편이 보험 청약서에 자필 서명하지 않았다면, 계약 자체가 전부 무효가 되어 버린다. 보험사들은 그동안 계약자가 납입한 보험료만 돌려주고 계약 효력 자체를 없앤다. 보험 소비자만 억울해지는 셈이다. 요즘엔 홈쇼핑 방송을 보고 전화로 보험에 가입하는 경우도 많은데, 이때도 계약자와 피보험자가 다르다면 반드시 피보험자가 청약서에 자필 서명을 한 뒤 보험사에 제출해야 한다. 계약자와 피보험자가 같은 경우엔 서면 동의 없이 전화 녹취만으로도 보험 계약이 유지된다.

◆보험사 과실 땐 손해배상 가능

법적으로 피보험자가 자필 서명을 하지 않아서 보험사가 보험금 지급을 거절한 경우에는 소비자가 구제받기가 쉽지 않다. 대법원에서도 피보험자의 자필 서명이 없는 보험 계약은 무효라는 판결을 내린 바 있다. 자필 서명 여부를 이렇게 엄격하게 관리하는 이유는, 타인을 피보험자로 해서 보험에 가입해 놓고 살인을 저지르는 흉악한 범죄를 방지하기 위해서다. 때문에 피보험자가 문맹(文盲)인 경우 등 아주 극소수 예외를 제외하곤 소송에 가도 승소하기가 어렵다. 그러나 보험설계사가 제대로 설명해 주지 않는 등 보험사측의 과실로 피보험자가 자필 서명을 하지 않았고 이후에도 계약이 오랫동안 유지되어 왔는데 사고가 발생했다면, 소비자는 보험금 지급을 거부한 보험사측에 보험금 상당액의 손해배상을 청구할 수 있다. 보험 가입 당시 보험사가 하자(瑕疵) 있는 보험을 묵인한 것은 엄연한 보험사 잘못이기 때문이다.

◆속으로 웃는 보험사들

우리나라에선 아들이나 남편 이름의 보험을 엄마나 아내가 대신 가입하는 게 관행처럼 여겨지고 있다. 보험사들은 이런 관행을 잘 알고 있으면서도 보험 계약을 많이 하기 위해 모르는 척 눈감기 일쑤다. 자필 서명 여부가 향후 보험금 미지급 사유가 될 수 있을 정도로 중요하다는 사실을 사전에 충분히 알려주지 않는다는 얘기다. 그러다가 정작 보험금 지급시기가 되면 보험사들의 얼굴은 싹 바뀌고, 온갖 흠을 잡으면서 보험금 지급을 거부한다.

보험소비자연맹 관계자는 "보험사들이 보험금을 고객한테 줘야 할 때는 자필 서명인지 아닌지 잡아내면서 처음 계약을 할 때는 왜 발견하지 못했는지 이해가 되지 않는다"고 비난했다. 계약자와 피보험자가 다른 보험 계약인데 피보험자가 자필 서명을 하지 않았다는 사실을 뒤늦게 알게 됐다면, 사망 등 사고가 발생하기 전에 서둘러 보험사에 알리는 게 좋다. 간혹 설계사가 추가 고지를 하지 않아도 된다며 안심시키는 경우가 있는데, 나중에 분쟁이 발생하면 불리할 수 있으니 반드시 추가 고지는 해두도록 하자. 삼성·대한·교보·알리안츠·신한·흥국 등 대다수 보험사는 과거 계약 중 피보험자의 자필 서명이 미비한 상황에서 고객이 요청하면 추가로 자필 서명을 다시 받아 보완해 주거나 '보험 보장 확인서'를 별도로 보내준다.

문의 생명보험협회 (02)2262-6600

tag : 보험

채권자들 마저 파산시키는 정책

2009-11-18T13:47:00Z

연방은행의 0% 이자율에다 그것도 모자라서 하는 양적완화 정책등은 어떻게 보면 채권자를 파산시키는 정책들로 보여집니다. 지난 가을의 패닉은 모기지등의 채무자들의 부도로 시작된 것으로 은행/counter party등을 믿지 못하여서 생긴 패닉이었습니다. 그래서 채권자들은 위험부담이 많은 자산에서 안전 자산으로 단기간에 움직이게 되었던 패닉이 생기게 되었습니다. 하지만 연방은행의 리플레이션 정책은 시장 안정화라기 보다 달러 하락에 대한 또다른 패닉을 만들어 내었습니다. 양적 완화의 경우 벤버넹키의 생각으로는 회사채, 모기지증권등을 구입하는 것은 결국 만기가 있는 것이기 때문에 저절로 처리되는 것으로 생각을 하였나 봅니다. 직접 국채를 구입하면 마켓에 아마도 하이퍼인플레이션의 인상을 주지 않을까 우려하였나 봅니다. 결과는 동일하게 이렇게 만들어진 돈들은 은행 구좌의 reserve balance sheet만 크게 키웠고 은행들은 결국 미국 국채를 계속 구입하게 되었습니다. 연방은행과 국채를 바꿔치기한 것밖에 되질 않습니다. 연방은행이 직접 국채를 구입한 것과 별 다를바 없게 된 셈입니다.

불행은 이렇게 낮은 이자율로 밀려난 투자자/채권자들은 위험도가 높은 투자처로 움직였다는 사실입니다. 연방은행은 AAA에 해당하는 우수 채권들을 구입하였고 모기지 증권도 미국 정부의 보증을 받은 후에 구입하였습니다. 그러니 미국인들이 할수 있는 것은 국채나 아니면 리스크가 많은 정크본드, 이머징마켓, 원자재등에 투자를 하는 등 이전 일본인이 20년간 겪었던 것을 단 몇개월만에 반복하고 있습니다. 혹자는 양들을 몰아서 도살장에 보낸다고 하기도 하지요. 이렇게 밀려난 투자자들이 베팅하여 올려놓은 가격은 언젠가는 다시 원점으로 돌아오게 되었습니다. 지난 20년간 그릇된 통화정책으로 빚을 내어 부동산을 구입하거나 주식을 산 사람들중 실패한 사람들이 많습니다. 이렇듯 역사는 되풀이 되고 있습니다. 채무자들은 일자리를 잃고 부도를 내고 채권자/투자자들 역시 잘못하다가는 많이 손해보게 되리라 생각합니다. 이렇게 모두 파산하게 되면 우리 모두가 더 힘들어지게 됩니다. 이게 과연 투자자들의 비이성적인 행동때문일까요 아니면 정책의 실패일까요. 이것을 또다시 버블이니, 투기니 하는 말로 남탓하며 정책의 실패에 대해서는 논란을 피하려 하겠지요.

나선

ps) 미국의 PPI (생산자지수, producer price index, http://www.bls.gov/news.release/ppi.nr0.htm)는 0.3% 상상하였습니다. 하지만 food & energy를 제외한 지수는 오히려 -0.6%입니다. 지난 1년간 가장 낮은 수치입니다. 그만큼 디플레이션이 심화되었다고 보여집니다.

tag : 정책실패

불편해 하는 중국

2009-11-18T11:49:26Z

중국은 달러 하락에 매우 기분나뻐하나 봅니다. 방송에 연일 이야기하고 있습니다. 크루그먼을 비롯한 미경제학자들은 이에 매우 분개하고 있습니다. 이 모든 경제 문제는 중국의 환율정책으로 미국에 버블과 높은 실업률이 생기게 되었다고 중국에게 덮어씌우고 있습니다. 거기에 중국 정부는 미국연방은행의 낮은 이자율로 케리트레이드와 전세계에 버블형성을 하고 있다고 미국 정책을 비난합니다. 둘다 참 웃기는 이야기입니다. 중국 정부가 푼 돈은 미국 정부가 푼 돈에 비하면 별것도 아닙니다. 중국때문에 원자재 버블이 형성되었다고들 하는 말이 있을 정도이니까요. 미국의 높은 실업률은 경제 정책의 실패이지 결코 중국만을 탓할수 없습니다.

무역 흑자가 그리 좋은 것은 아닙니다. 상품과 서비스, 이것들이 자국민에게 소비된다면 그 국민들 모두의 생활은 매우 윤택할 것입니다. 하지만 이런 상품과 원자재, 리소스등이 외국에 수출된다는 것은 그만큼 자국민들에게는 손해라는 이야기가 됩니다. 결국 중국은 지난 수십년동안 수출위주의 정책으로 자국민 학대 정책을 편 것입니다.

이전에도 말씀드렸지만 국가가 자국 화폐로 빚을 지는 것은 사실상 빚을 지는 것이 아닙니다. 그저 소비하는 것입니다. 그렇기 때문에 중국에게 빚을 졌다고 어떻게 갚을 방도가 없다고 하는 것은 잘못된 생각입니다. 미국이 만일 중국 위안화로 부채를 지고 있다면 모를까요. 중국이 미국 국채를 판다고 해도 달러가 어떻게 되지 않습니다. 중국은 달러로 표기된 미국 국채를 팔아서 달러와 바꾸게 됩니다. 이것을 다른 나라와 무역을 통해서 리소스 등을 구입하게 됩니다. 중국의 제국주의는 아프리카등에서 잘 나타나고 있습니다. 어쨋거나 결과는 다른 나라가 이 달러를 소유하게 되고 그 나라도 싫다고 하면 결국 미국내의 리소스, 상품등과 교환을 하게 됩니다. 이렇게 된다면야 미국 실업률은 어느정도 낮아질수 있는 가능성이 있겠지요. 물론 전반적인 생활 수준은 많이 떨어지겠지만 말입니다. 힘들게 생산해서 자국민 대신에 타국에게 팔게 되니까 말입니다 :-)

나선

ps) 미정부가 일자리 창출을 위한 고민에 들어갔다고 합니다. 크루그만 역시 정부가 나서서 빨리 정책을 펴야 한다고 하네요. 처음으로 어느정도 일리있는 일들이 벌어지게 되리라 생각합니다. 물론 정치적으로는 많은 저항이 있을 것으로 보입니다. 인플레이션이니 사회주의니 하는 반대파들이 많이 생기게 되겠지요. 부채 문제도 그렇고요. 이전에도 말씀드렸지만 저는 정부의 경제 정책 자체에 그리 반대하는 것은 아닙니다. 인터넷 역시 미 정부에 의해 처음 생기게 된 것처럼 정부의 역할은 매우 중요합니다. 이들이 은행과 채권자들을 도와주었던 지난 정책들보다 현재 정책은 매우 좋은 것임에 틀림없습니다. 미정부가 소비만 한다는 극우들의 이야기는 거짓말입니다. 사실상 현재 미국 부채 증가는 이들 채권자들을 위한 것이었고 2008년과 비교하면 그리 많이 소비한 것은 아닙니다. 단지 세수가 줄어서 부채 증가가 더 많이 늘게 되었던 것입니다. 그나저나 일자리도 그렇지만 전쟁 끝내고 타국에 있는 군대만 불러온다고 하더라도 많이 좋아질텐데 말입니다.

ps) 가장 많이 듣는 질문은 주식이 어떻게 되는가 입니다. 우리들은 자동차 하나를 구입하는데 인터넷/신문/.. 등등 매우 많이 연구를 하고 구입하는데 주식들은 그렇지 않다고들 합니다. 어쨋거나 저는 하락 추세라는 생각에 변함이 없습니다. 자주 올리지만 자산 가격을 금으로 나누어 보면 경향을 더 잘 보실수 있습니다. (그렇다고 금값 상승한다는 것은 아닙니다. 저는 아직도 1/3 헷지하고 있습니다.)

일본은 정말 문제가 많은가 봅니다. 일본 정부가 무언가 하지 않으면 안될 지경까지 가고 있나 봅니다. 아무리 GDP가 증가하였다고 하더라도 일본 정부가 돈을 더 풀지 않을까 생각합니다.

우리나라 역시 지지 구역 근처까지 하락했네요.

금융권 역시 마찬가지입니다.

S&P는 지지선 밑으로 하락하고 있네요.

식량/원자재 역시 마찬가지입니다. 하이퍼인플레이션에 대비하라면서 쌀사노라고 하는 사람이 있다면 다음 차트를 한번 보시기 바랍니다.

기술주 역시 마찬가지 입니다.

오일은 횡보중이네요.

retail sector에는 문제가 많은가 봅니다. 월마트는 지난 저점까지 내려갔네요.

tag : 국채, 달러

절약이 미덕인 이유

2009-11-17T09:13:10Z

GDP의 산출공식은 다음과 같습니다.

GDP = 개인소비지출 + 기업 투자 + 정부 재정지출 + (수출총액 - 수입총액)

위의 공식에서 알 수 있듯이 개인의 소비와 기업의 투자는 밀접한 관계를 갖고 있습니다. 어떤 이유에서든 개인의 소비를 줄이면, 기업의 투자가 줄어들게 됩니다. 반대로 기업의 투자를 줄이고, 생산을 축소하게 되면 이는 고용과 소득에 영향을 주어 개인의 소비가 줄어들게 됩니다. 이렇게 빈 공간을 정부가 재정지출이라는 비장의 무기로 채워넣어 주는 것이 최근의 모습입니다.

주식도 오르고, 부동산도 연일(최근에야 조용해졌지만) 오른다고 신문에 톱 기사로 나오고 있습니다. 아무리 이런 자산시장이 경기에 선행한다고 해도, 정부의 재정 지출은 우리가 내야할 세금을 미리 당겨쓰는 것이기에 재정적자라는 암초를 만나게 되어 있습니다. 그런 암초를 만나기 전에, 우리 경제를 활성화 시키기 위해서 필요한 것이 개인소비지출의 확대와 이를 기반으로 하는 기업 소비입니다.

하지만 자산시장의 풀무질에도 현실은 녹록치 않습니다. 밑의 그림을 보시면 단박에 눈치 챌 수 있을 것입니다. 최근 소비가 늘어나고 있다고, 이것이 경기 활성화의 신호라고 언론에서 기사화하지만, 문제는 그 소비의 출처는 소득이 아니라는 것입니다. 그렇다고 우리가 저축율이 높아서 저축한 돈을 쓰는 것이라고 말하고 싶지만 이미 한국의 저축율은 OECD 최하위권이 현실입니다. 아마 3%정도 밖에 되지 않을 것입니다.

(출처 : 새사연, http://www.saesayon.org)

그런데 이런 현실에서 정부는 근로자의 소득을 줄이는데 노력하고 있습니다.

얼마전 공무원의 임금 동결에 이어, 이번에는 공기업의 임금 및 복리 후생을 축소하려고 한다는 기사제목입니다. 4대강 유역의 돈들이기 사업을 위해서는 정부예산을 쓰면서도, 정작 공무원들에게 줄 월급은 줄이려는 시도입니다. 물론 일부 공기업의 경우 임금이 과도한 것이 사실일 수 있습니다. 하지만 대부분의 공무원은 직업의 안정성에 비해 보수가 상당히 열악한 것이 현실입니다. 이런 상황에서 물가 상승율을 무시하고도 단순히 동결하게 되면 이들의 소비까지 줄어들 수 밖에 없습니다.

이는 공무원에 한정된 것만은 아닙니다. 어찌보면 공무원을 먼저 희생시키고 내년 초 임금협상에서 일반 직장인들에게 이를 강요는 아니더라도 무언의 압력으로 이용할 수 있다는 점이 더 우려스러운 것이지요.

오늘 아침에 나온 연합뉴스 제목입니다. 경제 위기후 단위 노동비용이 한국만 감소했다는 제목입니다. 제목만 보면 한국의 경영활동이 훌륭했다는 뉘앙스이지만 내용을 보면 답답하기 그지 없습니다. 일단 기사의 일부를 발췌해 드립니다.

17일 기획재정부 등에 한국의 올해 2분기 단위노동비용은 작년 동기 대비 0.5% 감소해 OECD 평균 증가율 3.6%보다 훨씬 낮았으며, 25개 비교대상 국가 중 유일하게 마이너스 증가율을 기록했다. 특히 우리나라는 글로벌 금융위기 직후인 작년 4분기에 전년 동기 대비 -3.2%, 올해 1분기 -1.4%에 이어 감소율이 줄어들고 있긴 하지만 3분기 연속으로 마이너스 증가율을 기록한 유일한 국가이기도 했다.

좋은 내용으로 보이시죠?

그러나 이 글의 핵심내용은 이렇습니다. 생산에 투입되는 노동력에 대한 임금이 한국만 줄었다는 이야기 입니다. 한마디로 월급을 깎았다는 이야기라는 것입니다. 즉, 거의 모든 지표들이 소득의 감소를 제대로 표현해 주고 있는데 안타깝게도 소비는 늘고 있다는 것이 문제입니다. 그런 소비는 결국 자산시장의 상승에 영향을 받아 빚을 내서 쓰고 있다는 것인데, 문제는 이런 빚은 갚아야 한다는 것이 조만간 현실로 다가올 것이라는 것입니다.

상승미소드림

tag : 절약, 저축

갚아야만 하는 빚(debt)

2009-11-16T06:51:57Z

금융위기가 시작되기 전까지, 약 30년동안 미국을 비롯한 전세계 경제를 한마디로 표현할 수 있는 차트를 발견했습니다. 그것은 바로 아래의 챠트입니다. 30년만기 미 국채의 이자율을 30년동안 보여주는 챠트입니다.

80년대 초부터 최근까지 30년동안 이자율을 보여주고 있는 챠트인데요, 30년간 2년마다 0.5%씩 금리가 하락하고 있는 모습입니다. 물론 중간 중간에 금리가 상승하기도 했지만, 결국 추세는 반전시키지 못했습니다.

이것은 무엇을 말하는 것일까요?

그것은 낮아진 이자율 만큼 부채가 늘어난 것을 말하는 것이라 생각합니다. 30년전 30년만기 국채금리는 14%였고, 현재는 4%대입니다. 미국 경제에 문제가 있을 때마다 기준 금리를 내려왔고, 이렇게 내린 금리는 결국 경제 주체들이 계속 빚을 낼 수 있게 만들었던 것입니다. 그러나 안타깝게도 이제는 더이상 금리를 내릴 수 있는 여력이 없습니다.

미국 경제의 70%를 감당했던 것이 소비였습니다. 이런 소비를 가능하게 했던 것은 결국 저렇게 30년동안 금리를 계속 내려서 빚의 부담을 줄여줬던 것과 저금리로 풀렸던 돈에 의해 부풀어진 자산시장 때문이었습니다. 그러나 이제 기준금리를 더이상 낮출수 없다는 것이 문제가 되고 있습니다. 더이상 빚의 부담을 낮게 해줄 수 없게 되었습니다. 이렇게 금리를 더이상 낮출 수 없을 때 등장한 것은 정부의 빚부담이었을 것입니다. 하지만 정부는 생산의 주체가 아니고 오로지 소비만 할 수 있다는 한계가 있는 것이지요.

금리를 더이상 낮출 수 없는 상황은 위 챠트와 같이 가계부채(신용)의 축소를 바라만 볼 수 밖에 없는 상황이 되었습니다. 대공황이후 가계 신용이 이렇게 줄고 있는 모습은 60년만에 처음 겪게 된 모습입니다. 지금까지 미국 정부가 경기부양책으로 택했던 정책들을 보면 결국 저렇게 줄어드는 신용을 살려보자는 것이었지만, 중고차를 사거나, 주택을 산다고 해서 지원해줬던 세금인센티브에도 불구하고 디레버리지는 계속되고 있습니다. 이렇게 신용의 축소는 소비위주의 경제에게는 마이너스의 역할을 하겠지만, 전체적인 상황을 본다면 매우 긍정적인 모습이라고 생각할 수도 있습니다.

줄어드는 가계신용으로 경제는 아직 회복되기에는 시간이 필요하겠지만, 위 챠트에서 보듯이 국가경제의 건전성은 개선되고 있습니다. GDP대비 가계부채의 비율이 위기 전 100%에 달했었지만, 이를 다시 70%까지 낮추기 위해 미국 경제에게는 험난한 일정이 될 것 같습니다.그렇지만 분명한 것은 빚은 줄어들었지만, 활력을 찾기위한 경제 자생력은 점점 개선되고 있다는 것입니다. 물론 아직 60년 평균비율인 53%대까지 오기까지는 좀더 시간이 필요하겠지만...

그런데 한국의 가계부채의 증가세는 어떻게 해석해야 할까요? 지난 9월달 잠깐 줄어든 한달을 빼고, 역시 10월에도 빚은 계속 늘어나고 있습니다. 그렇다고 저런 빚을 감당하기 위해 소득이 늘어나고 있는 것 같지도 않습니다.

어제 발표된 통계청의 자료에서도 가계의 실질 소득은 계속 줄어들고 있습니다. 하지만 가계부채가 증가하듯이 가계 지출은 계속 확대되고 있습니다. 실물 경기와 별 관련없이 자산시장의 반짝상승에 의한 부의 효과(wealth effect)라고 표현해야 할까요? 정말 한국의 자산,소비 시장은 전세계 경제와 디커플링을 보여주는 것일까요?

한국은 전세계 GDP중에서 약 1%를 차지합니다. 지난 주에는 무역의존도가 GDP의 90%를 넘었다는 기사도 나왔습니다. 이런 상황이라면 디커플링에 대한 꿈은 잠시 접으시고, 허리띠를 졸라매고, 빚을 내고 싶을때 심호흡 한번 하고 참아보시고, 그나마 현재 가지고 있는 빚을 갚는게 더 좋은 선택일 것 같습니다.

날씨가 무척 쌀쌀합니다. 모두들 감기조심하세요~

상승미소드림

tag : 빚잔치

예측 가능한 위기에서의 달러

2009-11-14T14:51:17Z

사라지는 달러 VS 공급하는 달러

미국 정부와 중앙은행이 달러를 계속 공급한 것은

미국 내 파산 및 저축 증가에 따른 디레버리지에 대항하여

중앙은행이 유동성을 공급한 것으로 봅니다.

그렇다면 미국 정부와 중앙은행은

미국 내 파산 및 저축 증가에 따른 디레버리지 규모를 예측하여

추가 유동성 공급을 선택한 것이라 봅니다.

하지만 문제는 개입 강도겠지요.

예를 들어 100 달러가 디레버리지로 줄어든다고 보았을 때

정부와 중앙은행이 없어지는 만큼만 공급해서는 안되고,

초기에 집중적으로 과감하게(!) 집행해야

정부와 중앙은행이 통제할 수 있다는 믿음이 생기고

그만큼 디플레이션이 과격하게 이루어지지 않게 할 수 있을 것입니다.

여기에서 중요한 것은 집중적, 과감하게 입니다.

이 이야기는 초기에 시장에서 사라지는 달러에 비하여

정부와 중앙은행은 일단 과도하게 풀어야 한다는 것으로 연결됩니다.

위기 속도에 비해 과도한 달러

초기에는 사라지는 돈이 급격하게 증가하였습니다.

예측하지 못한 타격을 받은 상태에서는

일단 많은 돈을 시장에 공급해야 합니다.

어떻게 될지 모르기 때문에 유동성의 양을 확장시키는 것입니다.

하지만, 사라지는 돈의 흐름과 규모가 여전히 줄어들고 있더라도,

이것이 일단 안정적 예측 가능 범위안으로 들어오면

상황이 달라집니다.

만약 줄어들 것이라 생각했던 것이

1분기 10달러, 2분기 10달러, 3분기 10달러, 4분기 10달러였고,

이에 대응하기 위해 초기에 집중적으로 과감하게 40달러를 풀었는데..

막상 1년이 지나고 보니 결론은

1분기 10달러, 2분기 9달러, 3분기 8달러, 4분기 7달러

총 34달러만 줄어들게 되는 경우

결국 사라지는 달러는 34달러인데 반해

실제로 공급된 달러는 40달러가 될 수 있습니다.

결국 예측한 디레버리징의 속도보다

실제 디레버리징이 초기만 과격하고 실제로는 낮아질 경우

장기적으로는 균형을 찾아가겠지만,

단기적으로는 달러의 초과가 이루어질 수 있습니다.

달러 캐리 트레이드건, 아니건 상관없이

달러가 미국을 빠져나가 자산 가격을 들어올리고 있는 것을

우리는 지금 목격하고 있습니다.

만약 지금 당장 파산하고, 사람들의 저축하는 속도가 매우 과하다면

미국 내에서 달러를 사용하여 디레버리징을 막는데 급급할 것이지,

이것이 해외로 빠져나가지는 않았을 것입니다.

하지만 지금은 오버되어 달러가 해외로 빠져나갔습니다.

문제는 이것이 얼마나 지속가능한가의 문제입니다.

지속가능하다면 여전히 달러 약세로 나타날 것이요,

지속가능하지 않다면 달러 강세로 전환되면서

각 국에 달러로 인해 올라갔던 자산이 다시 충격을 받을 수 있습니다.

미국은 달러를 추가 공급하기만 할까?

문제는 미국이 남아있는 부양자금을 얼마나 사용하고,

2차 경기부양을 새롭게 책정할 것인가 하는 점입니다.

이를 예측한다는 것은 매우 어려운 일이기 때문에

논란이 매우 많다고 봅니다.

하지만, 저는 지금 미국에 두 가지 압력이 동시에 존재한다고 봅니다.

첫째는 미국에 대한 인플레이션 우려가 점점 강해지고 있습니다.

또 달러 약세로 인한 중산층 및 부유층의 자산 감소 우려가 점점 강해지고 있다고 봅니다.

실제로 미국의 공화당이 매우 적극적으로 재정적자 문제를

공격하고 있다고 듣고 있습니다.

여기에 더하여 오바마 정부에 대한 지지율이 점점 하락하고 있다는 점도 부담이 되고 있다고 들었습니다.

하지만 이에 비하여

둘째는 여전히 미국은 파산 행렬이 이루어지고 있습니다.

정부가 지원하는 대형은행은 별나라인 것 같지만,

실제 정부 지원이 미치지 못하는 미국 나머지 은행은

매주마다 파산 소식이 들려오고 있습니다.

게다가 미국의 상업용 부동산 및 대출 연장과 관련해서도

계속 달러 수요는 계속 이어질 수 밖에 없습니다.

여전히 미국 국민은 저축 규모를 늘렸고, 소비에 소극적입니다.

하지만 이전의 파산은 무질서한 파산이었다면,

지금의 파산은 예측가능한 질서있는 파산(?)과 위기 수준이라는 것이 다릅니다.

여기에서 '질서있는'의 의미는

예측 가능하다는 점에서

충격이 되기 어렵다고 봅니다.

결국 인플레이션 우려와 디플레이션 우려가 공존하고 있지만,

이것은 예측가능한 질서있게 이루어지고 있다는 점에서

이전과는 다르다고 봅니다.

예측가능한 수준에서 해외로 빠져나간 달러에 대한 미국의 선택은?

미국 정부는 질서있는 파산으로

예측 가능한 수준에 들어왔다고 보는 것 같습니다.

그런 자신감을 비춥니다.

그런데 일시적으로 파산에 비하여 달러가 과하게 풀렸습니다.

하지만 이는 시간이 지나면서

예측한 수준으로 수렴하게 될 것입니다.

그렇다면 미국의 선택은 앞으로 어떨까요?

질서있는 파산이 예측 가능한 수준으로 계속 이어질 경우에는

다시 달러를 과하게 풀어내지는 않으리라 예측합니다.

물론 달러는 찍어내겠지만,

예측 가능한 수준에서 이루어지리라 생각합니다.

여전히 인플레이션 우려가 점점 높아지고 있으며,

미국 내에서의 재정,통화 정책에 대한 부정적 압박 또한 적지 않기 때문입니다.

결국 예측 가능한 수준인데

인플레이션을 유발하고, 미국 내 압박받을 만큼 과도하게 달러를 풀어낼

정치적 모험은 굳이 할 필요가 없다고 보여집니다.

그렇다면 미국은 어떻게 할까요?

예측 가능한 수준이라는 전제하에서

물론 돈 찍기는 계획대로 진행하겠지만,

일시적으로 과도하게 공급되어 해외로 빠져나간 달러는

어떻게 할까요?

미국이 더 찍어서 달러를 새롭게 추가로 공급할까요?

아니면 계획대로 달러를 공급하되,

의도하지 않게 해외로 빠져나간 자금을

불러들이는 식으로 달러 수요와 공급을 맞추어 갈까요?

미국 내 재정적자에 대한 압박과 정치적 공격을 피하면서도

미국 내 디레버리징을 계획대로 진행하기 위해서는

국외로 빠져나간 달러를 어떻게 할까요?

저는 예측가능한 수준에서 진행되는 하에서는

결국 미국으로 불러들이게 되지 않을까 생각합니다.

자국은 몰라도, 다른 나라 까지

미국 내 압박을 받으면서 까지

공짜 점심을 먹일 필요는 없지 않을까요?

물론 이것이 언제부터인지는 모르겠지만,

풀린 달러가 지속가능하다고 보기는 어려울 것 같습니다.

PS. 개인이 추론한 내용입니다.

예측일 뿐이니, 그냥 참고만 하십시오.

tag : 강세, 달러

출구전략

2009-11-11T07:40:52Z

출구 전략이란 구체적으로 무엇을 말하는 것일까요?

무엇인가 나가는 전략이라는 것인데, 그렇다면 들어오게 한 것을 내보내는 전략으로 이해하면 될 것 같습니다.

경제위기를 극복하기 위해 각국 정부와 중앙은행은 시장에 돈을 주입하는 정책을 펼쳤습니다. 이런 정책은 통화정책과 재정정책이 사용되었습니다. 통화정책이란 중앙은행이 은행에 자금을 대여해줄 때 기준이 되는 금리를 각국의 상황에 맞게 최저금리(미국은 0%, 한국은 2%)를 설정하여 보다 적은 이자를 받겠다는 정책을 말합니다. 적은 이자를 받으니 빌리는 사람의 부담이 적어지게 되어 시중의 통화량을 많게 하려는 의도입니다.

이런 통화정책과 함께 소비의 주체로 정부가 나섰던 것이 재정집행정책입니다. 소득세 및 법인세의 인하, 유류환급금의 지급, 자동차 세제 혜택을 비롯하여 정부발주 공사 등의 조기 발주 등을 통해 정부가 거두어 들이는 세금의 총액보다 많은 돈을 시장에 뿌려 기업과 가계의 소비를 대신하여 일단 선순환 구조의 경제를 만들기 위해 돈을 주입했던 것입니다.

그런데 재정집행과 중앙은행의 통화량 확대 정책을 통해 정부가 의도하는 것이 있습니다. 첫째는 이렇게 풀려나간 돈들이 생산에 쓰여지는 것입니다. 생산활동에 돈이 쓰여지게 되면, 가계의 고용과 소득이 안정되게 되고, 이런 안정이 다시 소비를 증진시켜 정부가 거두어 들이는 세금을 확대 시킬 수 있기 때문입니다.

그러나 반대로 이렇게 풀려나간 돈 들이 생산에 쓰이지 못하고, 자산 시장으로 돌게 될 경우 거품이 일어나게 됩니다. 생산에 쓰여서 선순환 구조의 경제를 만드는데 사용되어져야 할 돈들이 자산시장으로 흘러가게 되면 그런 시장을 지탱하기 위해서 더 큰 돈(빚)이 필요하게 되며 이렇게 부풀어진 거품은 무조건 빠지게 된다는 것은 세계 경제 역사가 증명하고 있습니다.

이렇듯 정부와 중앙은행이 시장에 주입한 통화량과 미래의 세금을 당겨서 쓴 재정 집행 금액은 결국 빚에 의한 성장이며 소비입니다. 이렇게 시장에 뿌려진 돈이 위의 언급했던 새로운 거품을 생성할 것이 예상되거나, 정상적인 생산에 쓰이게 되어 건강한 경제로 돌아가게 될 흐름이 보일 때 정부와 중앙은행은 출구전략을 고민하게 되는 것입니다.

지난 주 G20회의에서 출구전략의 시행은 시기상조란 합의문을 발표하였습니다. 당연히 이런 언론 기사를 바탕으로 한국 정부 관계자들도 한국 경제가 완전한 회복기로 들어서기까지 출구 전략을 해서는 안된다고 말하고 있습니다. 그런데 안타깝게도 G20과 한국은 많이 다르다는 사실이 중요합니다.

미국을 비롯한 전세계는 그동안 여러번의 글을 통해 말씀드린 것과 같이 중앙은행의 최저금리 정책에도 불구하고 통화량이 늘어나지 않고 있습니다. 정부와 중앙은행의 양적완화로 풀려진 돈이 다시 중앙은행의 금고로 들어와서 자고 있을 뿐, 개인과 기업에 대한 신용(대출)의 금액은 줄어들고 있습니다. 이런상황이다 보니 일단 자산에 대한 거품생성도 일어나고 있지 않습니다. 아니 이런 가능성 조차 보이지 않고 있습니다. 이런 나라는 적어도 통화량확대 정책 부분에 대한 출구전략은 적어도 수개월 동안은 필요가 없을 것입니다.

그러나 전세계 대부분의 국가와는 다르게 중국, 한국, 호주 등의 나라는 이와 다른 모습입니다. 신용(대출)이 확대 되었고, 이렇게 확대된 신용은 부동산시장으로 흘러들어 다시한번 가격상승을 일으키는 모습을 연출했습니다. 그렇다면 출구 전략이 필요한 것은 이런 나라들입니다. 이미 호주는 두번의 정책금리 인상을 통해 출구전략의 기본 스탭을 시작하는 모습입니다. 하지만 그동안 투입했던 재정확대 금액을 회수하는 것은 좀더 시간을 보고 결정을 해야 할 것입니다. 재정집행에 대한 출구전략은 결국 세금인상밖에 없기 때문일 것입니다.

그러나 한국의 상황은 또 호주와는 다른 모습일 것입니다.

한국은 그 시기에도 전세계 어느나라보다 큰 버블이 있었고, 이번 위기시에도 또다시 늘어난 신용으로 마지막처럼 보이는 버블이 다시한번 일어난 상황입니다. 이런 상황에서 통화량의 확대 정책에 대한 출구전략은 그자체로 어렵습니다. 이미 늘어난 신용은 개인 실질 소득의 증가가 따르지 않았기에 이자 및 상환에 대한 부담이 더 커진 상황에서 이자율을 올리게 되면 생각이상의 혼란을 겪을 수밖에 없기 때문입니다. 이런 상황에서 정부와 중앙은행은 G20도 출구전략을 하지 않으니 한국도 할 필요가 없다는 논리를 따르고 있는상황입니다.

G20이 출구전략을 하지 않으니, 우리도 할필요 없다고 하는 말을 뒤집어 보겠습니다.

G20이 출구전략을 시행하면 한국도 해야된다 입니다. 이제 조금 그림이 그려지시나요?

정부와 중앙은행이 손바닥으로 하늘을 가리면서 필요없다고 하더라도, 우리 스스로 이런 상황을 대비해서 자체적인 출구전략이 필요한 때 인것 같습니다.

이번 주 회사 교육워크샵에 참여해야 합니다. 다음 글은 주말쯤에나 가능할 것 같습니다.

내일이면 수능시험일이네요. 자녀 분들의 인생의 중요한 분기점이 되는 날이니, 좋은 결과가 있기를 기원합니다. 그리고 요즘은 감기에 걸리면 안되는 시기입니다. 건강에도 항상 유념하시기 바랍니다.

감기예방에 가장 좋은 방법은 실내 환기라고 합니다. 손씻는 것도 중요하지만 실내환기도 잊지마세요~

상승미소 드림

추신)

죄송합니다. 제가 호주라고 했던 것은 양원석씨가 발간한 양원석의 경제초보읽기에서 나온 이야기를 근거로 했는데(118페이지), 지금 보니 호주가 아니라 오스트리아이네요. 정말 죄송합니다. 관련된 내용은 삭제하겠습니다.

다음 부터는 더욱 주의하겠습니다.

tag : 출구전략

국채 발행과 이자율 그리고 하이퍼인플레이션

2009-11-09T10:09:48Z

국채 발행을 많이 하면 할수록 이자율이 높아진다고 통상적으로 알려져 있습니다. 미국 국가 부채의 증가와 국채 발행으로 이자율이 높아질 것으로 예상들을 많이 합니다. 하지만 일본을 보더라도 이자율이 전혀 높아지질 않고 있습니다. 특이한 사항이라면 아르헨티나의 경우 1980-2000년에 몇번의 하이퍼인플레이션을 겪었지만 국가부채에 대한 이자율은 낮은 상태로 유지되다가 하이퍼인플레이션의 마지막에 상승하는 모습을 보실수 있습니다.

현대판 monetary system에서는 자국 화폐로 된 국가 부채 발행은 어떻게 보면 오히려 이자율 하락에 역할을 하게 되는 모순을 보입니다. 그 이유는 국채 발행은 결국 은행의 deposit/reserve 증가를 야기시키고 은행에 남아있는 돈들이 이자율 하락을 유도하기 때문입니다. 현재 미국연방은행이 이자율을 높일수 없는 것은 은행에 있는 excessive reserve때문이라는 것을 이전에도 말씀드린적이 있습니다. 일본 역시 계속되는 은행들의 excessive reserve는 이자율 하락을 야기시키게 되었습니다. 그래서 낮은 이자율이 계속 유지되고 있었던 것입니다.

아르헨티나의 경우는 hyperinflation과 confiscate deflation을 겪은 나라입니다. 2000년 이후에 아르헨티나는 예금인출 제한등을 보여주는 디플레이션에 들어가게 되고 안정을 되찾게 됩니다. 그렇기 때문에 디플레이셔니스트와 하이퍼인플레이셔니트들의 논란은 결국 그 순서에 있다는 것을 쉽게 아실수 있을 것입니다. 인플레이셔니스트들은 인플레이션이 먼저 일어나고 디플레이션에 접어들게 된다고 하고 디플레이셔니스트들은 그 반대로 이야기합니다. 흥미로운 점은 이들의 좌익정권 시절에 오히려 부채 증가는 그리 많지 않았었고 그럼에도 불구하고 하이퍼인플레이션에 들어가게 됩니다. 그 근본 이유는 물론 부채에 있고 그것이 자국 화폐가 아닌 dollar denominated debt였다는 것입니다. 이들은 이자율 상승을 통해 자본 유출을 막으려 했지만 결국 이자를 갚아야 하는 부담이 증가하게 되었고 오히려 자본 유출이 생기게 되는 경우가 되었습니다.

물론 이 과정에서 공기업들의 사유화가 많은 역할을 합니다. 이전에도 말씀드렸지만 이들은 살빼라고 했더니 팔짜르고 몸무게 줄었다고 좋아했던 경우입니다. 사유화 자체가 나쁜 것은 아닙니다. 이 과정에서 국가가 수익에 대한 세금을 제대로만 회수할수 있다면 문제가 없겠지요. 하지만 사유화 과정에서 국가 보조금등을 통해 세금은 커녕 돈을 더 집어는 상태가 되고 국가는 cash flow에 제약이 생기게 된 것입니다. 여기에 중앙은행은 반인플레이션 정책이라면서 달러와 자국화폐을 고정시켰고 이자율 상승을 통해 자본 유출을 방지하려 했고 시중 통화를 회수하기 위해 증권을 발행하게 되었지만 여기에 지불하는 이자는 결국 money supply의 증가를 만들었고 오히려 하이퍼인플레이션이 발생하게 되었습니다.

이런 과정들은 결국 국가 사업이 누구의 돈에 의해서 진행되는지가 중요하다는 것을 보여줍니다. 타국화폐로(달러로) 빌린 돈은 그 나라의 경제 정책에 제한을 가져오게 되고 자국 화폐의 문제를 야기시킵니다. 당연히 creditor의 눈치를 보게 되고 그들에 의해서 국가 정책/사업이 결정되게 됩니다. 자국 화폐로 발행된 부채는 그 부담이 덜합니다. 문제는 누가 그 돈을 지불하느냐와 그 부채가 과연 새로운 재생산을 만들어내느냐에 달려있습니다. 세금 제도는 labor & production에 집중되어 있고 financial assets등에는 세금이 적은 편입니다. 그렇기 때문에 이들 섹터가 자본 축척을 많이 할수 있었던 근거가 됩니다. 이들이 앞으로 과연 creditor들에게 세금을 걷을수 있을런지 보시면 depression으로 가는지 보실수 있을 것입니다. 은행규제방안, 세금제도등 바뀐게 별로 없기 때문입니다. 또한 현재 미국의 정책중 대부분은 재생산과는 별 상관이 없습니다. 구제금융은 은행과 채권자를 위한 정책들입니다. 그렇기 때문에 공황의 가능성은 더 높아지게 된 것입니다. 미국은 역사를 돌아보면 hyperinflation을 택하기 보다는 depression을 택했습니다. 물론 그 이유는 미국 정부가 이들 creditor(채권자)들의 말을 들었기 때문이지요. 자주 말씀드리지만 공황은 이렇듯 국가 정책과 세금등에서 오게 됩니다 (deflation 자체는 공황이 될 필요는 없습니다).

ps) 작년에 세계 중앙은행들이 금구입에 나설 것이라고 말씀드린 적이 있습니다. 지금 이루어지고 있네요. 인도 중앙은행의 금구입을 통해서 금에 대한 관심도가 많습니다. 중국, 러시아, ... 전세계 모든 중앙은행들은 금구입에 나서고 있습니다. 그것이 달러 하락과 금값 상승을 야기한다고 생각들을 하나 봅니다. 또한 전세계가 화폐전쟁에 들어섰다고들 합니다. 하지만 이들 중앙은행들은 다 이유가 있어서 금 구입에 나서는 것이고 달러와 미국에 대한 반감과는 전혀 상관없는 경우입니다. 지난 10년간 달러는 무려 40% 이상 화폐가치 하락을 보였습니다. 그 와중에 세계 중앙은행은 계속해서 달러 구입에 나섰습니다. 이것이 중앙은행들이 바보라서가 아닙니다. 그들은 미국 시민들이 부채를 늘려 외국 상품들을 구입하였기 때문에 계속해서 미국국채를 구입하여 달러리사이클링을 하였던 것입니다. 이제 미국 시민들이 소비를 줄이고 부채를 줄이게 되니 이들 세계 중앙은행이 더이상 국채 구입을 할 필요가 없게 되었습니다. 미국 정부가 자국 은행을 구제하던 자국 시민을 위한 정책을 펴든 간에 외국물품에 대한 수입이 줄게 된다면 바보가 아닌 이상 도와줄 필요가 없지 않겠습니까 :-) 당연히 달러 대신에 금을 구입하는 것입니다. 금값이 올를 것이라고 생각하고 중앙은행들이 구입하는 것이 아닙니다 :-)

나선

tag : 부채, 이자율

스트레스 테스트 & 실업률

2009-11-09T09:17:20Z

미국의 실업률이 마의 10%대를 돌파했습니다. 물론 많은 전문가들이 년내에 10%를 돌파할 것으로 예상은 했지만, 비교적 짧은(?) 기간안에 돌파했는데, 갑자기 올해 초에 미국 정부가 금융기관들의 생사를 결정하려고 진행했었던 스트레스 테스트가 생각이 나길래 몇 자 적어봅니다.

미국의 실업율은 대공황시기와 80년대 초반에 기록한 이후 한 번도 보여준 적이 없는 10%를 훌쩍 넘기는 10.2%의 실업률을 보여줬습니다. 그런데 문제는 실업률의 수치보다 더 주목해야 할 수치가 고용상태인 노동자의 질적인 부분입니다.

직업이 있는 사람들 조차 대부분이 파트 타임 이라는 것이 더욱 암울한 내용입니다. 아마도 저 비율은 미국 역사이래 최고 비율이 아닐까 생각해 봅니다.

그런데 올 봄에 선보였던 스트레스 테스트 기억나시죠? 스트레스 테스트에 몇가지 기본 조건이 있었는데 그 중에 하나가 실업률이었습니다. 그들이 예상한 실업률이 얼마였는지 기억을 다시 상기시켜 드리겠습니다.

스트레스 테스트에서 기본 가정했던 실업률은 2009년 4분기에 기본 8.8%, 좀더 심각한 상황에 놓일 경우 9.7%를 가정하여 금융기관의 생사 여부를 판단했었습니다. 그런데 지금 10월에 이미 이런 예상을 넘어 10.2%를 기록했습니다. 그들이 예상하기를 최악의 조건을 가정했을때에 2010년 2분기쯤 되어서야 가정했던 수치를 무려 8개월 정도 당겨서 달성하게 되었습니다.

연초에 있었던 스트레스 테스트가 얼마나 엉망으로 진행되었는지 알만한 내용입니다. 그리고 시장도 이제는 조금씩 앞으로 어떤 일이 펼쳐질 지 알아가게 되지 않을까 예상해 봅니다.

상승미소드림

tag : 실업률, 스트레스 테스트

백조 헤엄치기

2009-11-06T17:16:19Z

단기 국채

미국의 단기 국채는 여전히 구매가 높습니다.

그래서 수익율은 여전히 낮은 상태를 유지하고 있습니다.

오히려 수익율이 점점 낮아지고 있습니다.

미국 단기 국채는 인기 짱입니다. ^^

그런데 단기 국채에 대한 수요가 높다는 것은

투자할 곳은 마땅치 않으니

낮은 금리라 하더라도 원금 자체를 지키고자 하는 심리가

더 크다고도 볼 수 있을 것 같습니다.

수익율보다

자본 보존율을 더 중요하게 여기고 있다는 것이겠지요.

경제가 나아지고 있다는데,

왜 단기 국채는 낮아지고 있을까요?

지금 분위기는 낙관론이 우세하지만,

그렇다고 시장이 마음을 놓고 있을 만큼

상황이 낙관적이지는 못하다고 보고 있습니다.

그러니 여전히 이자도 별로 안 주는

단기 국채로 몰려 가겠지요.

그렇다면 무슨 걱정일까요?

저는 두 가지라 봅니다.

하나는

단기적으로 미국 상업용 부실 문제에 대한 우려가

여전히 남아 있기 때문이라 생각합니다.

미국 상업용 부실 문제가 어떻게 될지 모르기 때문에

이에 대비해서 단기 국채에 돈을 잡아두는 것이라 봅니다.

또 하나는

단기간에 기대심리로 너무 많이 올랐는데,

실물 경제 특히 실업률증가와 소득 하락으로 인한 소비 여력이

여전히 살아날 기미를 보이지 않는다는

언발란스가 문제가 된다고 봅니다.

결국

이러한 불안 요인이 여전히 상존해 있기 때문에

단기 국채에 대한 수요는 여전히

높은 수준을 유지하고 있다고 봅니다.

(여기에 하나 더 추가한다며나,

아시아 각 국이 미국의 달러 가치 하락을 막고자

국채를 열심히 매입해주었다고 합니다. )

10년 및 30년 장기 국채

단기 국채는 점점 인기가 높아지고 있는데,

만기 국채는 수익율이 오르고 있습니다.

즉 10년, 30년 만기 국채에 대한 수요가 줄어

가격이 떨어지고 있고 있습니다.

단기 국채는 인기가 많은데,

장기 국채는 오히려 수요가 줄고 있습니다.

물론 미국 FRB가 11월부터 국채 매입을 중단하는 것의

영향도 있겠지요.

FRB가 국채 매입을 안 하면

이제부터 발행되는 국채는

시장에서 소화해야 한다는 것이니, 수요가 그만큼 줄어든 것이지요.

대신 여전히 국채 발행 물량은 대기하고 있습니다.

즉 국채 발행은 여전하지만,

FRB가 빠진 만큼 줄어든 것이겠지요.

그런데 여기에 하나 더 본다면,

미국의 인플레이션 기대 심리 및 우려가

장기 국채에 반영되어 가는 것은 아닌가 봅니다.

인플레이션이 오리라 생각할수록

미국 국채 그것도 장기 국채를 지금 금리에서 사 놓으면

만기 때 받는 수익률은 오히려 마이너스가 될 가능성이 높기 때문입니다.

결국 장기적인 초저금리가 유지되면서

점점 시장은 인플레이션이라는 이후의 걱정을

과연 미국이 잘 처리할수 있을지 의구심을 가져가는 시기인 것 같습니다.

그래서 조금씩 미국에 대한 장기 투자를

망설이고 있는 것은 아닐까 싶습니다.

정리하자면

단기적으로 미국의 신용 위험을 걱정하고 있으면서,

장기적으로는 미국에 대한 인플레이션 우려 또한 심화되고 있는 것 같습니다.

(물론 아직 추세적으로 확실한 것은 아니고.

그냥 예측입니다. )

문제는 자본

문제는 돈, 화폐가 아니라,

자본입니다.

단기적으로만 자금이 유입될 뿐

장기적으로는 미국에 대한 신뢰에 대하여 의심을 가지면서

자본이 빠져나가게 된다는 것입니다.

여기에서 제가 말하는 자본은 돈이 아닙니다.

돈이라고 하면 그냥 미국이 달러를 찍어내면 되지만,

자본은 그렇지 않습니다.

즉 미국 내 있는 자산을 팔아서

돈 즉 달러를 버리고

다른 화폐로 갈아타서 미국을 빠져나간다는 점입니다.

결국 자본이 빠져나가니

그만큼 자본을 얻기 위해서는

더 높은 이자를 지불할 수 밖에 없게 됩니다.

경제 필수 요소인 자본이 빠져나간다는 것은

장기적으로 미국의 경제를 더욱 악화시킬 요소입니다.

일단 돌아선 자본이 다시 발걸음을 돌리도록

미국은 자본이 해외로 빠져나가도록

무한정 방치할 수 없습니다.

물론 약달러를 통해 시뇨리지를 누리려 하지만,

이는 전제 조건이 필요합니다.

사람들이 달러를 많이 가지고 있어야

시뇨리지 효과가 극대화되는 것입니다.

아무도 가지고 있는 않은 돈은

시뇨리지를 일으킬 수 없습니다.

게다가 지금은 약달러를 통해

상대적으로 각국의 통화를 강세로 만들어

미국에 수출하기 어렵게 만들고 있지만,

이는 양날의 검으로

날이 갈수록 달러 가치가 떨어지니

자국 내 자본의 탈출을 더 심화시킬수도 있습니다.

이런 점에서 보면

미국에서 탈출하는 자본을

언젠가는 다시 끌어들여야 합니다.

금리는 절대 못 올린다. 다만...

현재 미국의 모기지 금리는

미국의 장기 채권 금리를 따라 움직이는 경향을 보입니다.

그런데 모기지 채권을 FRB가 사들이면서 겨우 금리 상승을 막고 있는 상태에서

미국의 장기 채권 금리가 올라버리면

모기지 금리 상승으로 FRB는 더 머리 아프게 됩니다.

이런 상태에서는 기준금리를 올릴 수 없습니다.

만약 금리를 올리면

모기지 시장은 또 한 번 엄청난 폭풍을 맞이하게 될 것입니다.

따라서 FRB는 한동안 제로금리를 유지하리라 생각합니다.

그런데 반대로 제로금리를 계속 유지하면

달러 약세로 미국 내 자본이 계속 빠져나간다는 점이 우려스럽습니다.

그러니 겉으로는 제로금리를 이야기하지만,

수면밑으로는 제한적인 통화 흡수를 취할 수 있다고 생각합니다.

마치 검은 백조 헤엄치기 처럼요.. ^^;

그렇다면 출구전략의 얼굴마담으로 제로금리는 계속 유지한채

금리 인상 이외의

통화 흡수 정책을 수면 밑으로 진행할 가능성도 있다고 봅니다.

즉 올 해 11월부터 국채 매입을 중단하는 것에서 부터

모기지 채권 매입 규모 축소,

그리고 그동안 양적완화 정책으로 시장에서부터 구매해준

환매조건부채권(중앙은행이 사주되, 나중에 일정 기간이 되면 되사가야하는 채권)의 만기가 돌아오면

그냥 되사가게 하면 됩니다.

그러면 FRB는 특별하게 눈에 띄는 조치를 취하지 않아도

시중의 통화량을 흡수하는 효과를 나타낼 수 있습니다.

(한국도 이미 이렇게 수면 밑으로 진행하고 있는 것으로 알고 있습니다.)

아마 상황이 이렇게 돌아가지 않을까 예측하고 있습니다.

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어제 달러에 연동된(?) ETF인 UUP라는 것이

엄청나게 변했다더군요.

게다가 거래량 또한 엄청나다고 들었습니다.

저는 이 부분 잘 모르니 잘 모르겠지만, 달러 인덱스는 별로 변함이 없었는데..

어쨋든, 이런 영향인지 모르겠지만,

최근 유가는 주식 상승하면 함께 오르기도 하고 그랬는데,

어제 주식 폭등에도 불구하고 유가는 오히려 소폭 하락했다고 하더군요.

잘 아시는 분은 좋은 내용 덧붙여 주시면 더욱 좋겠습니다.

참고로 이것으로 주식하지 마세요. 그런 용도의 자료 아닙니다. ^^;

저는 초보이니

몇 가지만 가지고 제한적으로 해석해보려 한 것이니

그냥 참고만 해주십시오.

그리고 개인적 의견이니 그냥 참고만 해주세요.

tag : 자본, 국채

재테크 전문가보다 현명했던 아내

2009-11-05T09:30:13Z

전문가보다 현명한 아내

몇 일 전 좀 일찍 퇴근을 했습니다. 집에 도착하니 9시더군요. 그런데 아내는 얼굴에 미소가 가득하더군요. 무슨 좋은 일이 있어던 건지..아내는 이야기 합니다. 7년전에 우리 형수님이 지금은 미래에셋생명이 되어있는 생명에 보험설계사를 하실 때 도와준다고 월 7만원 저축 보험을 들었는데 만기가 되어 만기금을 타니 너무 기분이 좋은 것이었습니다. 월 7만원, 일년에 84만원 저축해서 어디다 쓸까 했지만 만기가 되니 그것도 작지만 목돈이 되어 있으니 기쁘긴 한 모양입니다.

우리는 모두 돈을 벌기 원합니다. 그것도 남들보다 많이 벌기 원하고, 빨리 버는 것을 원합니다. 저도 마찬가지였습니다. 7년 전 아내가 매 월 7만원씩 7년 만기의 저축성 보험을 하자구 했을 때도 차라리 그 돈 내가 주식으로 운용하는게 낫다고 반대했었던 기억을 되살려 봐도 그렇습니다. 그러나 7년이 지난 지금 제가 지금까지 해왔던 어느 재테크 보다 아내가 찾아 온 만기 저축보험금이 수익률이 높았습니다.

오늘 저는 한 두 번의 주식투자로 수익을 낸 것으로 마치 이 작은 승리는 운이나 세상의 추세에 편승한 것이 아니라 나의 실력이라고 자만심을 드러내 보이지만 결국은 오랫동안 계획하고 꾸준하게 지켜온 사람들에게는 항상 뒤쳐져 있다는 사실을 이제서야 느껴봅니다. 결국은 매달 7만원 가지고 뭐하냐 하고 무시하던 그 저축이 내가 지금까지, 몇 년 동안 해왔던 그 어떤 투자보다도 많은 돈을 지키고 있었네요. 답은 거기에 있었나 봅니다.

결국 아내는 전문가보다 현명한 결과를 기록했습니다. 저를 비롯한 많은 재테크 전문가들은 어떻게 수익을 낼 것이며, 얼마만큼의 수익을 낼 수 있는 지에 관심을 기울입니다. 하지만 삶의 지혜가 충만한 우리 부모님, 그리고 제 아내는 버는 것의 문제가 아닌 얼마나 안 쓰고 참아왔느냐에 관심을 가지고 있었고, 그런 태도가 결국 수익률에 관심을 갖는 저보다 항상 높은 수익률을 기록하고 있었습니다.

현명한 방법은 항상 우리 주위에 가까이 있는 것 같습니다.

상승미소 드림

추신) 이와 비슷한 글을 작년 9월쯤인가 한 번 아고라에 올린적이 있습니다. 그런데 어제 상담을 하다보니 이글이 다시 생각나더군요. 그래서 다시 올려봅니다. 많은 사람들이 주식이다 펀드다 돈 불리기에 관심과 시간을 들이지만, 지금 가지고 있는 돈은 아마 일해서 번돈이 대부분이라고 생각합니다. 결국 재테크로는 돈 벌기 어렵다는 것이 제 생각입니다.

tag : 재테크

현금 확보에 열 올리는 미국 기업들

2009-11-04T08:54:36Z

미국의 재정확대 정책 및 머니 프린팅으로, 최근에 발표되는 제조업 관련 수치는 무척 양호하게 나타나고 있습니다. 마찬가지로 한 두 기업을 빼고는 분기 실적이 예상보다 좋은 양호한 실적을 보이고 있습니다. 한마디로 기업에게는 호시절처럼 보이지만, 많은 기업들은 현금 확보에 열을 올리고 있다고 합니다. 지난 주 글에서 말씀드렸지만, 한국의 개인들은 있는 돈도 쓰고 보자, 빌려서 쓰고 보자라는 소비 확대에 열을 올리지만 세계 경제의 중심지에 있는 기업들은 연일 현금 확보에 열을 올리고 있다는 사실입니다.

그래서 오늘은 이와 관련한 기사를 못하는 영어로 간단하게 번역 좀 해보겠습니다.

혹시 뭔가 하시려는 분들은 한 번만 더 생각해보시면 어떨까요? 기업들이 이렇게 투자하지 않으니, 은행에서 돈 쓸일이 없고, 은행은 은행대로 현금이 최고야라는 생각으로 돈 안빌려주고...

왜이렇게 달러를 쟁여 놓는 걸까요? 우리도 가만히 일단은 큰 손들이 하는 행동을 따라해보는 것이, 그냥 묻어가는 것도 좋은 방법일 것 같습니다.

Call it the Great Cash Hoard.

닥치고 현금!!!!

The Wall Street Journal reports this morning that, in response to the financial crisis, U.S. companies are hoarding more cash than they have in the last 40 years. Among these corporate cash-savers are banks like Citigroup and JPMorgan Chase, two institutions are holding onto funds "as if another financial crisis were on the way," reports Bloomberg. Citigroup has almost doubled its cash reserves since Lehman's fall last year, a move which seems to be very popular move among Wall Street's mega-banks:

월스트릿 저널이 오늘 아침 내보낸 기사를 보면, 2008년 금융위기 이후 많은 미국 기업들이 지난 40년 동안 보이지 않았던 보다 많은 현금확보에 나섰다고 한다. 이들 기업중에는 씨티은행, JP모건 등과 같은 은행들도 눈에 띈다. 이런 모습을 보면 마치 또 한번의 금융위기가 진행중인 것은 아닌 지 착각이 들 정도다. 씨티은행은 작년 리만브러더스가 무너진 이후 현금(지준) 예치금을 두배로 높였는데, 이런 모습은 월가의 다른 대형 은행들도 마찬가지다.

"The four largest U.S. banks by assets -- Bank of America Corp., JPMorgan, Citigroup and Wells Fargo & Co. -- have increased their combined liquidity by 67 percent to $1.53 trillion as of Sept. 30 from $914.2 billion in June 2008, before Lehman's collapse, according to the companies' third-quarter reports. The amount equals 21 percent of the banks' total assets, up from 15 percent."

미국 4대 메이저 뱅크인 뱅카메, JP모간, 씨티은행, 웰스파고 들은 리만붕괴 전인 2008년 7월 914빌리언 달러에서, 올해 9월 3일부로 1.53T달러로 무려 67% 이상 현금 유동성을 높였다. 이 규모는 이들 은행 전체 자산의 21%에 해당한다.(한마디로 은행이 보관 금고역할 밖에 안되네요. 이러니 돈을 안빌려주고 연준에 묻어 두기만 하겠죠)

In fact, as Bloomberg points out, Citigroup's massive cash holdings are more than five times great than those held by Warren Buffett's Berkshire Hathaway. Here's one particularly striking quote from Bloomberg:

"In my 44 years in the business, I have never seen a company with remotely as much cash as this," said Richard X. Bove, an analyst at Rochdale Securities in Lutz, Florida.

사실, 블룸버그가 지적했듯이 씨티은행의 엄청난 현금 확보는 워런 버펫의 회사가 보유하고 있는 것보다 무려 5배 이상이 많다고 한다. Richard X. Bove, an analyst at Rochdale Securities in Lutz, Florida.(이친구는 얼마나 유명한지는 잘 모르겠네요)가 말하기를 이런 황당한 경우를 결코 본적이 없다고 한다.

For its part, JPMorgan is maintaining what has been called "a fortress balance sheet," with $456 billion in liquidity. JPMorgan's cash holdings have shot up to 22 percent of its total assets, up from 9.5 percent before the financial crisis took hold.

이점에 관해서라면 JP모건 역시 견고한 장부를 가지고 있는데, 그들 총자산의 22%에 달하는 456빌리온 달러의 현금을 가지고 있다. 이는 금융위기 발발하기전에는 9.5% 비율이었다.

The WSJ points out that the trend isn't just happening on Wall Street:

"In the second quarter, the 500 largest nonfinancial U.S. firms, by total assets, held about $994 billion in cash and short-term investments, or 9.8% of their assets, according a Wall Street Journal analysis of corporate filings. That is up from $846 billion, or 7.9% of assets, a year earlier.

월스트릿 저널은 이런 현금 확보전략이 월가의 일시적인 헤프닝이 아니라고 지적했다. 2분기 미국의 자산규모 500대 비금융 대기업 단기 유동자산을 일년 전 전체 자산의 7.9%인 846빌리언 달러에서 9.8% 규모인 994빌리언 달러로 늘렸다고 했다.

The trend appears to have continued in the third quarter, despite an improving economy. Of those 500 companies, 248 have reported third-quarter results. Their cash increased to 11.1% of assets, from 10.1% in the second quarter. Companies as diverse as Alcoa Inc., Google Inc., PepsiCo Inc. and Texas Instruments Inc. all reported big third-quarter increases in cash holdings."

이런 현금확보전은 경제 지표가 호전될 것으로 예상되는 3분기에도 계속될 것으로 보인다. 500대 기업중 248개 기업이 3분기 자료를 발표했는데 그들의 현금성 자산이 2분기 10.1%에서 11.1%로 늘어났다고 한다. 알코아, 구글, 펩시코그룹, 텍사스 인스트루먼트 등 다양한 업종을 영위하는 기업들도 3분기에 현금이 겁나 늘었다고 한다.

Interestingly, one of the most well-funded companies mentioned in the WSJ's piece is Google, which has short-term investments and cash equal to 58 percent of its total assets. That's a whopping $22 billion in cash, if you're scoring at home.

흥미로운 것은 월스트릿저널이 언급했던 재무건전성이 엄청 좋은 회사중의 하나인 구글이라는 회사또한 전체 자산의 58%에 달하는 22빌리언 달러의 현금성 자산을 가지고 있다는 사실이다..

Perhaps Google should start a lending business...

구글이 이 돈으로 대부업을 진출하려고 한다는데...믿거나 말거나..

출처는 http://www.huffingtonpost.com/2009/11/02/citigroup-bank-of-america_n_341949.html 입니다.

상승미소 드림

tag : 달러강세, 현금확보

게임

2009-11-02T07:43:59Z

GDP 통계는 매우 좋지 않은 통계로 가득차 있습니다. 모든 자료는 St Louis FED website에서 찾아보실수 있습니다. GDP는 작년 대비 아직 (-)입니다.

그 중에서도 FED와 많은 사람들이 주의깊게 보는 것은 GDP deflator 변화입니다. 이것이 디플레이션이나 인플레이션을 나타내는 지표가 되기 때문입니다. 다음에서 보시다시피 상승폭이 점점 낮아지고 있습니다. 조만간 (-)가 된다면 디플레이션이라고 많이들 생각할 것으로 보입니다. 또한 이 숫자가 상승하지 않는 한 FED는 이자율을 높일 이유가 아니 높일수 없을 것으로 보입니다. 마찬가지로 은행들의 excessive reserve역시 계속 높아가고 있습니다.

다음은 MZM과 money multiplier 추이입니다. 돈들은 아직 돌지 않고 있습니다. 보시다시피 money multiplier는 1보다도 더 낮습니다. 푼 돈 조차도 돌지 않는다는 이야기입니다.

그와 동시에 개인 수입은 점점 줄고 있습니다. 돈이 돌지 않는데 당연히 수입이 늘 이유가 없습니다.

그러다 보니 당연히 기관과 개인 투자자들의 구좌에는 돈이 들어오질 않고 계속 빠져나가고 있습니다.

은행들은 FED가 푼 돈을 그대로 갖고 있습니다. 이것이 다음 excessive reserve 차트에 잘 나타나 있습니다. FED는 reverse repo니 QE 중단이니 아무리 이야기 하여보았자 이 excessive reserve가 줄어들지 않는 한 그들의 balance sheet을 unwinding 할수가 없습니다. 그들이 그토록 바보는 아니니까 말입니다.

물론 주된 이유는 정책의 실패를 들수 있습니다. 다음에서 보시다시피 cash for clunker 프로그램은 단기간 증가만을 보여주었지 그 프로그램 종료와 함께 이전 수준으로 수요의 감소를 보여줍니다. 이 수요가 적정 바닥 수요임을 보여줍니다.

좋은 소식이라면 제가 볼때 capacity utilization부분이 바닥을 쳤다는 것입니다. 이것은 우리가 생활하는데 꼭 필요한 bare necessity에 해당하는 부분의 양을 대충 짐작하게 합니다. 미국의 재고량 증가는 그리 많지 않습니다. 물론 지난 평균을 통하면 아직 높다고 합니다. 하지만 일본, 중국, 독일과 비교하면 무척 적습니다. 일본의 경우 지난 평균보다 무려 20%정도 높은 셈입니다. 그리고 5%씩 계속 증가하고 있습니다. 그래서 이들의 더블딥 가능성은 미국보다 높다고 하겠습니다. 그것이 환율에도 나타나리라 생각합니다. 제가 일본인이라면 금소유를 늘릴 것입니다.

중앙은행과 정부의 정책들로 인해 모든 경제 활동들은 거의 도박판의 게임이 된 셈입니다. 여러분이 은행원이라고 생각해 보세요. 향후 몇년간 이자율이 낮게 된다고 하더라도 만일 정부의 인플레이션 정책으로 5년 후에 이자율이 두자리 숫자가 된다면 은행원은 30년 모기지에 돈을 빌려주겠습니까? 아무리 바보라 하더라도 그것이 손해라는 것을 바로 알 것입니다. 이들은 몇년간 단기 국채들에 있다가 이자율이 오르면 그때서야 돈을 돌리려고 하겠지요. 하지만 이들이 돈을 돌리지 않고 지금처럼 기다리면 이자율은 오르지 않습니다. 연방은행 역시 이자율을 올리지 못하다가 은행들이 돈을 돌리기 시작하면 이자율을 올리려고 기다리고 있습니다. 이것은 마치 chicken or egg 이야기가 됩니다. 은행은 이자율이 오른 다음에 돈을 돌리는 것이 이득이라 기다립니다. 연방은행은 은행이 돈을 돌려야 이자율을 올립니다. 이 모순된 게임은 기다리기 게임이라 하겠습니다.

나선

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